类别：公司研讨 组织：我国民族证券有限责任公司 研讨员：黄景文,齐务实 日期：2014-05-13

  事情:2014年5月9日咱们调研了尤夫股份（002427股吧,行情,资讯,主力生意）,与董事长茅总、董秘陈总进行了沟通。

  公司基本状况介绍:尤夫股份现在有涤纶工业丝产能24万吨(6+1+14+3=24,其间3万吨为租借的浙江兴湖工业丝有限公司产能,从2013年7月开端租借,租期两年),帘帆布产能1.2万吨,浸胶硬、软线吨。 涤纶工业丝职业全球产能搬运,下流运用范畴扩展,需求良性增加。近几年全球涤纶工业丝职业发生了产能搬运,PF公司(Performance Fibers公司)在美国的7.1万吨产能关停,国内涤纶工业丝产能有所增加,但本年和下一年职业产能投进增速低于10%。从下流运用范畴来看,因为归纳性价比杰出,涤纶工业丝开端代替一些纤维,比方曩昔消防带运用的是丙纶,现在开端运用涤纶工业丝。咱们未来涤纶工业丝职业需求增速依然将会在10%以上。

  近两个月涤纶工业长丝职业产销状况杰出。公司这几个月产能彻底开满,产销率水平好于上一年,依据在手订单测算,估计本年上半年涤纶工业丝需求的杰出趋势有望坚持。咱们咱们都以为公司本年中报成绩的估计值有望完成。

  出资者没考虑到订货的海外设备运送交货的时刻周期较长,对职业新产能投进的时刻和职业产能增速存在必定误判。前期咱们与组织出资的人进行沟通,得知其对某家大企业本年年底开端建造的新产能对商场的冲击有所忧虑。从历史经验来看,从与国外设备制造商签订好合同到设备运送到港中心的时刻距离可能有2年左右,因而最快产能投进也要到2015年才干完成,因而咱们咱们都以为商场对后续职业新产能投进的起伏和时刻表有必定的误判。

  PTA价格继续跌落,产品与质料价差继续扩展,验证前期引荐逻辑。咱们在3月2日的涤纶工业丝职业深度陈述《涤纶工业丝职业集中度提高,在聚酯工业赢利搬运的布景下迎来复苏》中以为本年有700万吨左右的PTA新产能投进,PTA价格的本钱支撑消失,涤纶工业丝与上游质料的价差有望扩展。现在,PTA价格现已跌到了6000元/吨邻近,涤纶工业丝与质料的价差继续扩展(依照0.85PTA、0.33MEG测算的价差,不代表吨净利或吨毛利水平,其他,某个专业网站供给的上一年价格数据有必定过错),好于上一年同期和本年年初的水平,进一步验证了咱们前期的引荐逻辑。

  尤夫股份弹性巨大。现在A股有两家涤纶工业丝上市公司,经咱们测算,公司的涤纶工业丝产能弹性是10.08万吨/亿股,是海利得弹性的3倍。在聚酯工业链的其他环节如民用涤纶长丝、PET切片等职业呈现亏本的时分,更应该重视盈余状况杰出的涤纶工业丝职业中弹性大的种类。

  保持“买入”的出资评级,主张择机出资。咱们估计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,对应动态市盈率18倍、10倍、8倍,保持“买入”的出资评级,主张择机出资。

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